Die DBS Group gehört zu den profitabelsten Banken der Welt. Sie erzielt Eigenkapitalrenditen von rund 17 Prozent, wächst im Vermögensverwaltungsgeschäft und nutzt künstliche Intelligenz, um ihre operative Effizienz weiter zu steigern. Gleichzeitig verfügt sie über eine starke Marktposition in einer der wirtschaftlich dynamischsten Regionen der Welt.

Auf den ersten Blick scheint die Investmentthese eindeutig: eine erstklassige Bank, ein attraktiver Wachstumsmarkt und ein Management, das den digitalen Wandel frühzeitig erkannt hat.

Doch genau hier beginnt die eigentliche Analyse. Denn eine außergewöhnlich gute Bank ist nicht automatisch eine außergewöhnlich gute Aktie. Entscheidend ist nicht allein, wie profitabel DBS heute arbeitet, sondern wie nachhaltig diese Profitabilität ist, wie viel davon künftig noch wachsen kann und welchen Preis Anleger dafür bezahlen.

Bei einem Aktienkurs von knapp 70 SGD (ca. 49 EUR) wird DBS inzwischen mit einem deutlichen Qualitätsaufschlag gehandelt. Ist dieser Aufschlag durch die wirtschaftliche Substanz der Bank gerechtfertigt – oder nimmt der Markt bereits einen erheblichen Teil der zukünftigen Wertsteigerung vorweg?

Das Geschäftsmodell: Mehr als ein klassischer Kreditgeber

Die DBS Group ist eine Universalbank mit Aktivitäten in 19 Märkten. Ihre wichtigsten geografischen Wachstumsregionen sind Greater China, Südostasien und Südasien. Das Geschäft ruht im Wesentlichen auf drei Säulen: Privatkunden- und Vermögensverwaltung, institutionelles Bankgeschäft sowie Finanzmarktaktivitäten.

Das klassische Bankgeschäft bildet weiterhin die Basis. DBS nimmt Einlagen entgegen, vergibt Kredite und verdient an der Differenz zwischen den Zinserträgen und den Finanzierungskosten. Dieser Nettozinsertrag belief sich 2025 auf 14,5 Milliarden SGD.

Doch die wirtschaftliche Qualität einer Bank lässt sich nicht allein daran messen, wie viele Kredite sie vergibt. Mindestens ebenso wichtig ist, welche zusätzlichen Dienstleistungen sie ihren Kunden anbieten kann und wie viel Ertrag daraus entsteht.

Hier liegt eine der interessantesten Entwicklungen bei DBS. Die Bank baut ihr Geschäft mit Vermögensverwaltung, Zahlungsverkehr und institutionellen Transaktionsdienstleistungen kontinuierlich aus. Diese Bereiche generieren Gebühren und Provisionen und ergänzen damit das klassische Zinsgeschäft.

Besonders dynamisch entwickelt sich das Wealth Management. Das verwaltete Vermögen stieg von 488 Milliarden SGD Ende 2025 auf 544 Milliarden SGD im dritten Quartal 2026. Die Wealth-Management-Gebühren erhöhten sich in den ersten neun Monaten 2026 um 24 Prozent auf 2,69 Milliarden SGD. Das ist mehr als gewöhnliches Wachstum in einem zusätzlichen Geschäftsbereich.

DBS versucht, den wirtschaftlichen Wert einer bestehenden Kundenbeziehung zu erhöhen. Ein Kunde, der bei DBS lediglich ein Konto führt, liefert der Bank eine bestimmte Ertragsbasis. Ein Kunde, der zusätzlich sein Vermögen verwalten lässt, Anlageprodukte nutzt, internationale Transaktionen abwickelt und weitere Finanzdienstleistungen in Anspruch nimmt, eröffnet zusätzliche Ertragsmöglichkeiten.

Der Hebel liegt somit nicht allein in der Gewinnung neuer Kunden, sondern in der zunehmenden wirtschaftlichen Durchdringung bestehender Kundenbeziehungen. Das kann einen erheblichen Wettbewerbsvorteil schaffen: Je mehr Finanzdienstleistungen ein Kunde über dieselbe Bank abwickelt, desto größer können die Wechselkosten und desto breiter kann die Ertragsbasis werden.

Allerdings sollte man eine wichtige Unterscheidung treffen: Verwaltetes Vermögen ist nicht gleich Umsatz. Ein steigendes Anlagevolumen führt nicht automatisch zu proportional höheren Gebühren. Entscheidend sind auch die Zusammensetzung der Vermögenswerte, die Gebührenstruktur, die Kundenaktivität und die Entwicklung der Kapitalmärkte.

Trotzdem ist die Richtung strategisch interessant. DBS entwickelt sich zunehmend von einem klassischen Kreditinstitut zu einer umfassenderen Finanzplattform.

Der eigentliche Wettbewerbsvorteil: Größe, Kundenbeziehungen und Technologie

Banken besitzen einen strukturellen Nachteil gegenüber vielen anderen Geschäftsmodellen: Ihre Produkte sind häufig vergleichbar. Konten, Kredite und Zahlungsdienstleistungen lassen sich grundsätzlich auch von Wettbewerbern anbieten.

Ein dauerhafter Wettbewerbsvorteil entsteht deshalb selten allein durch ein einzelnes Produkt. Bei DBS beruht die Wettbewerbsposition vielmehr auf dem Zusammenspiel mehrerer Faktoren.

Erstens: die wirtschaftliche Größe.

Eine große Bank kann erhebliche Summen in Technologie, IT-Sicherheit, regulatorische Infrastruktur und Datenverarbeitung investieren. Die daraus entstehenden Fixkosten verteilen sich auf eine breite Kundenbasis.

Das kann zu niedrigeren Stückkosten und einer effizienteren Betriebsstruktur führen. Gleichzeitig sind solche Investitionen für kleinere Wettbewerber schwieriger zu finanzieren.

Zweitens: die Einbindung in die Finanzprozesse der Kunden.

Besonders im institutionellen Geschäft ist eine Bank mehr als ein Anbieter einzelner Finanzprodukte. Unternehmen organisieren über ihre Bank Zahlungsströme, Liquiditätsplanung, Handelsfinanzierung und internationale Transaktionen.

Wer tief in diese Prozesse eingebunden ist, besitzt eine andere Wettbewerbsposition als ein Anbieter, dessen Dienstleistung sich mit wenigen Klicks austauschen lässt.

Diese Kundenbeziehungen können langfristig stabilisierend wirken.

Drittens: die digitale Infrastruktur.

DBS hat sich bereits vor Jahren entschieden, Technologie nicht nur als unterstützende Funktion, sondern als zentralen Bestandteil des Geschäftsmodells zu behandeln.

Nach Unternehmensangaben kamen 2025 mehr als 2.000 KI-Modelle in über 430 Anwendungsfällen zum Einsatz. Der wirtschaftliche Nutzen dieser Initiativen wurde auf rund eine Milliarde SGD beziffert.

Diese Zahl ist beeindruckend. Sie sollte allerdings nicht mit einem zusätzlichen Milliardengewinn verwechselt werden. Der ausgewiesene wirtschaftliche Nutzen ist nicht automatisch identisch mit realisierten, dauerhaft wiederkehrenden Einsparungen oder zusätzlichen Erträgen.

Entscheidend ist eine andere Frage: Kann DBS seine technologische Infrastruktur schneller und produktiver einsetzen als seine Wettbewerber?

Wenn KI die Kreditprüfung verbessert, Betrug früher erkennt, Kundenanfragen effizienter bearbeitet und interne Prozesse automatisiert, entstehen mehrere mögliche Vorteile gleichzeitig:

• geringere operative Kosten,
• schnellere Bearbeitungszeiten,
• bessere Nutzung vorhandener Daten,
• potenziell geringere Kreditverluste,
• eine höhere Skalierbarkeit des Geschäfts.

Der entscheidende Wettbewerbsvorteil entsteht dabei nicht durch die Technologie selbst. KI-Anwendungen lassen sich grundsätzlich auch von anderen Banken entwickeln.

Der mögliche Burggraben liegt vielmehr in der Kombination aus Datenbestand, Prozessintegration, organisatorischer Umsetzung, regulatorischer Erfahrung und kontinuierlicher Verbesserung.

Das ist wesentlich schwieriger zu kopieren als ein einzelnes digitales Produkt.

Im Vergleich zu den großen heimischen Wettbewerbern OCBC und UOB weist DBS derzeit die höchste Profitabilität und eine besonders ausgeprägte digitale Positionierung auf.

Dieser Vorsprung erklärt, warum DBS einen Bewertungsaufschlag verdient. Er beantwortet allerdings noch nicht die entscheidende Anlegerfrage: Wie viel Aufschlag ist angemessen?

Wealth Management: Warum sich die Ertragsqualität verändern könnte

Eine der wichtigsten Entwicklungen für die langfristige Investmentthese ist der Ausbau des Wealth-Management-Geschäfts.

Der zunehmende private Vermögensaufbau in Asien eröffnet Banken erhebliche Chancen. Wohlhabende Privatkunden benötigen Vermögensverwaltung, Anlageberatung, internationale Finanzlösungen und Zugang zu unterschiedlichen Kapitalmärkten.

DBS ist in diesem Markt bereits gut positioniert. Die Wealth-Management-Gebühren stiegen in den ersten neun Monaten 2026 um 24 Prozent auf 2,69 Milliarden SGD. Die gesamten Nettogebühreneinnahmen erhöhten sich um 15 Prozent.

Warum ist das für Anleger so wichtig?

Das klassische Kreditgeschäft reagiert empfindlich auf Veränderungen des Zinsumfelds. Sinkende Nettozinsmargen können die Ertragskraft einer Bank belasten, selbst wenn das Kreditvolumen weiter wächst.

Gebühreneinnahmen bieten eine zusätzliche Ertragsquelle. Sie hängen zwar ebenfalls von der Konjunktur und den Finanzmärkten ab, folgen aber nicht unmittelbar derselben Mechanik wie das Zinsgeschäft. Damit könnte sich die Zusammensetzung der Erträge langfristig verbessern.

Die Investmentthese lautet daher: Wenn es der Bank gelingt, einen wachsenden Anteil ihrer Erträge aus kundenbezogenen Dienstleistungen zu erzielen, könnte ihre Profitabilität weniger stark von der Entwicklung der Zinsmargen abhängen. Das wäre ein struktureller Fortschritt.

Allerdings wäre es verfrüht, daraus bereits eine vollständige Entkopplung vom klassischen Bankgeschäft abzuleiten. Auch Wealth Management ist nicht konjunkturunabhängig. Sinkende Börsenkurse reduzieren das verwaltete Vermögen, schwache Marktphasen können die Kundenaktivität bremsen und der Wettbewerb um vermögende Kunden kann die Gebühren unter Druck setzen.

Die Qualität dieses Wachstums muss sich deshalb nicht nur an steigenden Vermögenswerten, sondern vor allem an nachhaltig erzielten Gebühren und deren Beitrag zum Gewinn messen lassen.

Ein weiterer Wachstumstreiber ist das institutionelle Transaktionsgeschäft. Unternehmen benötigen zuverlässige Lösungen für internationale Zahlungen, Handelsfinanzierung und Liquiditätsmanagement. DBS kann hier von der wirtschaftlichen Verflechtung der asiatischen Märkte profitieren.

Zusätzlich eröffnet künstliche Intelligenz Möglichkeiten zur weiteren Verbesserung der Kostenstruktur.

Für 2027 erwartet das Management ein Wachstum des Gesamtertrags im mittleren einstelligen Prozentbereich. Die Cost-Income-Ratio soll im niedrigen 40-Prozent-Bereich liegen.

Das ist eine solide Ausgangsbasis. Es bleibt jedoch eine Unternehmensprognose und damit eine Erwartung, keine Garantie.

Finanzielle Qualität: Eine außergewöhnlich profitable Bank

Die langfristige Entwicklung der DBS Group gehört zu den überzeugendsten Argumenten für das Unternehmen. Der Gesamtertrag stieg von 14,2 Milliarden SGD im Jahr 2021 auf 22,9 Milliarden SGD im Jahr 2025. Der Nettogewinn erhöhte sich im gleichen Zeitraum von rund 6,8 auf 11,0 Milliarden SGD. Damit hat DBS ihre Ertragskraft in wenigen Jahren erheblich gesteigert.

Noch interessanter ist allerdings die Frage, wie effizient die Bank ihr Eigenkapital einsetzt. Die Eigenkapitalrendite lag 2023 und 2024 bei jeweils rund 18 Prozent. 2025 waren es 16,2 Prozent. In den ersten neun Monaten 2026 erreichte sie erneut 17 Prozent. Für eine etablierte Großbank ist das ein ausgesprochen hoher Wert.

Die Eigenkapitalrendite, kurz ROE, beschreibt, wie viel Gewinn ein Unternehmen im Verhältnis zum bilanziellen Eigenkapital erwirtschaftet. Sie ist deshalb eine der wichtigsten Kennzahlen zur Beurteilung der wirtschaftlichen Qualität einer Bank.

Dabei gilt eine wichtige Einschränkung: Eine hohe Eigenkapitalrendite ist nicht automatisch ein Zeichen für ein überlegenes Geschäftsmodell. Sie kann auch durch eine geringe Eigenkapitalbasis oder eine höhere Verschuldung begünstigt werden. Bei Banken muss die Rendite deshalb immer gemeinsam mit der Kapitalausstattung und der Qualität der Aktiva betrachtet werden.

Auch hier liefert DBS überzeugende Kennzahlen. Die Cost-Income-Ratio lag 2025 bei 40,4 Prozent und verbesserte sich in den ersten neun Monaten 2026 auf 39 Prozent. Sie zeigt, welcher Anteil der operativen Erträge für die laufenden Kosten benötigt wird. Eine Quote von 39 Prozent bedeutet vereinfacht, dass von 100 SGD operativem Ertrag rund 39 SGD für die Kosten anfallen. Die Bank kann somit einen großen Teil ihrer Erträge in operative Gewinne umwandeln.

Auch die Kreditqualität erscheint solide. Die notleidenden Kredite entsprachen Ende September 2026 lediglich 0,9 Prozent des Kreditbestands.

Die CET1-Quote lag nach der jüngsten Anpassung der regulatorischen Berechnung bei rund 14,1 Prozent. Sie beschreibt das Verhältnis des harten Kernkapitals zu den risikogewichteten Aktiva und ist ein wichtiger Indikator für die Verlusttragfähigkeit einer Bank.

Zusammengenommen ergibt sich ein überzeugendes Bild: hohe Eigenkapitalrendite, gute operative Effizienz, niedrige notleidende Kredite und eine solide Kapitalausstattung.

Risiken: Was man nicht unterschätzen sollte

Eine gute Analyse muss nicht nur erklären, warum ein Investment funktionieren könnte. Sie muss ebenso untersuchen, unter welchen Bedingungen die Investmentthese nicht aufgeht. Bei DBS sehe ich fünf wesentliche Risikobereiche.

Das Zinsrisiko

Die rückläufige Nettozinsmarge zeigt, dass auch eine hervorragend geführte Bank den Veränderungen des Zinsumfelds nicht entkommt. Sollten die Margen weiter sinken, könnte das Wachstum in anderen Geschäftsbereichen möglicherweise nicht ausreichen, um die Belastung vollständig auszugleichen.

Die Abhängigkeit von den Kapitalmärkten

Wealth Management klingt zunächst nach einem besonders stabilen Geschäft. Tatsächlich hängt die Entwicklung der verwalteten Vermögen aber auch von den Börsenkursen und der Kundenaktivität ab. Im dritten Quartal 2026 gingen die Handelserträge um 65 Prozent gegenüber dem Vorjahr zurück. Das verdeutlicht, wie stark einzelne Ertragskomponenten schwanken können.

Das Kreditrisiko in Asien

DBS ist in einer wirtschaftlich dynamischen Region tätig. Das bietet Wachstumsmöglichkeiten, bedeutet aber auch eine Abhängigkeit von der regionalen Wirtschaftsentwicklung. Eine deutliche Abschwächung der Konjunktur oder eine Verschärfung von Immobilienproblemen könnte zu steigenden Kreditausfällen führen.

Die aktuelle NPL-Quote von 0,9 Prozent ist erfreulich. Sie beschreibt jedoch die gegenwärtige Kreditqualität und sagt wenig darüber aus, wie sich das Kreditportfolio in einer ausgeprägten Rezession entwickeln würde.

Cyber- und Betriebsrisiken

Eine digital hochentwickelte Bank ist in besonderem Maße auf zuverlässige IT-Systeme angewiesen. Systemausfälle, Cyberangriffe, Betrug oder Datenverluste können erhebliche finanzielle Schäden verursachen und das Vertrauen der Kunden beeinträchtigen.

Je stärker die Bank ihre Geschäftsprozesse digitalisiert, desto wichtiger werden die Qualität ihrer Sicherheitsarchitektur und die Widerstandsfähigkeit ihrer Systeme.

Das Bewertungsrisiko

Aus Anlegersicht ist dieses Risiko besonders relevant. Ein Unternehmen kann operativ hervorragende Ergebnisse liefern und trotzdem eine enttäuschende Aktienrendite erzielen, wenn der Kaufpreis bereits einen großen Teil der erwarteten zukünftigen Entwicklung vorwegnimmt.

Bei DBS ist das keine theoretische Überlegung. Der Markt bezahlt inzwischen einen erheblichen Aufschlag gegenüber der historischen Bewertung. Damit wird die Bewertung zum entscheidenden Bestandteil der Investmententscheidung.

Bewertung: Wie viel ist eine außergewöhnlich gute Bank wert?

Die DBS Group ist ein qualitativ hochwertiges Unternehmen. Doch gerade deshalb besteht die Gefahr, bei der Bewertung zu großzügig zu werden.

Eine Bank sollte nicht allein anhand ihres Kurs-Gewinn-Verhältnisses beurteilt werden. Besonders wichtig ist die Frage, welche Rendite sie auf ihr Eigenkapital erwirtschaftet und wie viel Anleger für dieses Eigenkapital bezahlen. Denn die Eigenkapitalrendite bestimmt maßgeblich, wie wirtschaftlich wertvoll das Kapital einer Bank eingesetzt wird.

Eine Bank, die dauerhaft 17 Prozent Eigenkapitalrendite erzielt, besitzt grundsätzlich eine höhere Ertragskraft als eine Bank, die lediglich 9 Prozent erwirtschaftet – vorausgesetzt, die Risiken und die Kapitalausstattung sind vergleichbar.

Das erklärt, weshalb DBS einen Bewertungsaufschlag gegenüber weniger profitablen Wettbewerbern verdienen kann.

Die aktuelle Bewertung

Am 6. November 2026 notierte die DBS-Aktie bei 69,72 SGD. Der Gewinn je Aktie liegt auf Basis der letzten 12 Monate bei 3,95 SGD. Daraus ergibt sich ein aktuelles KGV von ungefähr 17,7.

Das bedeutet: Anleger bezahlen derzeit rund 17 SGD für jeden SGD Jahresgewinn, den DBS erwirtschaftet.

Kennzahl	Wert
Aktienkurs	69,72 SGD
Gewinn je Aktie (TTM)	3,95 SGD
Aktuelles KGV	17,7
Erwartetes EPS 2026	4,12 SGD
Erwartetes EPS 2027	4,45 SGD
Erwartetes EPS 2028	4,73 SGD

Warum das Kurs-Buchwert-Verhältnis wichtig ist

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt bei rund 2,8. Das bedeutet, dass der Markt die Bank mit dem 2,8-Fachen ihres bilanziellen Eigenkapitals bewertet. Das erscheint zunächst hoch.

Bei Banken ist ein hoher Aufschlag auf den Buchwert allerdings nicht automatisch überzogen. Entscheidend ist, welche Rendite das Unternehmen mit diesem Eigenkapital erwirtschaften kann.

Eine Bank, die dauerhaft eine Eigenkapitalrendite deutlich oberhalb ihrer Eigenkapitalkosten erzielt, schafft wirtschaftlichen Mehrwert. Sie kann deshalb einen Aufschlag auf ihren bilanziellen Buchwert rechtfertigen. Umgekehrt wäre ein hoher Buchwertaufschlag problematisch, wenn die Eigenkapitalrendite dauerhaft sinken würde.

Deshalb ist die Kombination aus ROE und Kurs-Buchwert-Verhältnis bei DBS so aufschlussreich. Die aktuelle Bewertung setzt voraus, dass die Bank ihre hohe Eigenkapitalrendite weitgehend verteidigen kann. Sollte sich die Rendite beispielsweise durch sinkende Zinsmargen, höhere Kreditrisiken oder zunehmenden Wettbewerb deutlich abschwächen, könnte nicht nur der Gewinn sinken. Gleichzeitig könnte der Markt bereit sein, einen geringeren Aufschlag auf den Buchwert zu bezahlen. Das wäre ein doppelter Belastungseffekt für den Aktienkurs.

Wie hat sich das KGV historisch entwickelt?

Ein Blick auf die vergangenen Jahre zeigt, dass die Aktie inzwischen deutlich teurer bewertet ist als früher.

Jahr	KGV
2021	12,5
2022	10,8
2023	8,6
2024	11,1
2025	14,8
2026	ca. 17

Der Bewertungsanstieg ist nachvollziehbar. DBS hat ihre Profitabilität gesteigert, ihre Marktposition gefestigt und das Wealth-Management-Geschäft ausgebaut. Der Markt bewertet die Bank heute also nicht nur nach ihrer aktuellen Ertragskraft, sondern auch nach der Erwartung, dass sie ihre hohe Profitabilität langfristig verteidigen kann.

Allerdings gibt es einen entscheidenden Unterschied zwischen einem gerechtfertigten Bewertungsaufschlag und einer unbegrenzt steigenden Bewertung. Je höher das KGV wird, desto stärker müssen die zukünftigen Ergebnisse ausfallen, damit Anleger ihre Renditeerwartungen erreichen.

Welches KGV halte ich für angemessen?

Für DBS halte ich langfristig ein KGV zwischen 14 und 17 für vertretbar. Dabei ist mir eine Unterscheidung wichtig:

• Ein KGV von 14 berücksichtigt die hohe Qualität der Bank, lässt aber Raum für die typischen Risiken des Bankgeschäfts.
• Ein KGV von 15 erscheint mir bei einer Eigenkapitalrendite von rund 17 Prozent und moderatem Gewinnwachstum als vernünftige Basisannahme.
• Ein KGV von 17 wäre gerechtfertigt, wenn DBS ihre hohe Profitabilität nachhaltig verteidigt und das Wealth-Management-Geschäft weiter erfolgreich ausbaut.

Ein KGV von 18 oder darüber würde dagegen bereits sehr hohe Erwartungen an die zukünftige Geschäftsentwicklung voraussetzen.

Meine Fair-Value-Berechnung

Für die Berechnung verwende ich den erwarteten Gewinn je Aktie für 2026 von 4,06 SGD. Diesen multipliziere ich mit unterschiedlichen KGV-Annahmen:

Szenario	KGV	Rechnerischer Aktienwert
Sehr vorsichtig	12	48,72 SGD
Vorsichtig	14	56,84 SGD
Realistisch	15	60,90 SGD
Optimistisch	17	69,02 SGD
Sehr optimistisch	18	73,08 SGD

Mein Basisszenario liegt bei einem KGV von 15 und damit bei einem rechnerischen fairen Wert von 60,90 SGD. Gegenüber dem aktuellen Kurs von 69,72 SGD entspricht das einem Abschlagspotenzial von rund 12,7 Prozent.

Interessant ist vor allem die Aussage des optimistischen Szenarios: Selbst bei einem KGV von 17 liegt der rechnerische Wert mit 69,02 SGD noch knapp unter dem aktuellen Börsenkurs. Der Markt bezahlt somit bereits ungefähr die Bewertung, die ich nur bei einer sehr erfolgreichen Fortsetzung der bisherigen Entwicklung für angemessen halte.

Das bedeutet nicht, dass die Aktie zwangsläufig fallen muss. Sollten die Gewinne schneller steigen als erwartet oder die Bank ihre hohe Eigenkapitalrendite dauerhaft verteidigen, kann auch der heutige Kurs im Rückblick gerechtfertigt erscheinen.

Für einen Neueinstieg ist die Ausgangslage dennoch wenig attraktiv.

Denn ein gutes Investment sollte nicht allein dann funktionieren, wenn sich die optimistischen Annahmen erfüllen. Es sollte auch einen gewissen Spielraum bieten, falls die Geschäftsentwicklung hinter den Erwartungen zurückbleibt.

Dieser Sicherheitspuffer fehlt mir bei einem Kurs von knapp 70 SGD.

Fazit: Eine hervorragende Bank – aber der Kaufpreis entscheidet

DBS gehört für mich zu den qualitativ überzeugendsten Banken Asiens. Die Bank verbindet eine starke Marktposition mit hoher Profitabilität, einer soliden Kapitalausstattung und einer bemerkenswerten operativen Effizienz.

Besonders interessant ist die strategische Entwicklung des Geschäftsmodells. Das Wachstum im Wealth Management und im institutionellen Transaktionsgeschäft könnte dazu beitragen, die Abhängigkeit vom klassischen Zinsgeschäft langfristig zu reduzieren.

Hinzu kommt die konsequente Digitalisierung. Sollte es DBS gelingen, ihre technologische Infrastruktur dauerhaft produktiver einzusetzen als die Wettbewerber, könnte daraus ein nachhaltiger Kostenvorteil entstehen.

Die zentrale Investmentthese ist daher überzeugend: DBS besitzt gute Voraussetzungen, auch in Zukunft hohe Eigenkapitalrenditen zu erwirtschaften und ihre Ertragsbasis weiterzuentwickeln.

Aber genau diese Qualität ist inzwischen im Aktienkurs sichtbar. Bei einem KGV von rund 17,7 und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von etwa 2,8 ist die Aktie anspruchsvoll bewertet. Der Markt traut DBS offenbar zu, ihre hohe Profitabilität weitgehend zu verteidigen und gleichzeitig weiter zu wachsen.

Das kann durchaus eintreten. Für einen Neueinstieg möchte ich mich jedoch nicht ausschließlich auf die Erfüllung dieser Erwartungen verlassen. Mein fairer Wert liegt im Basisszenario bei 60,90 SGD. Das entspricht zugleich meiner bevorzugten Kaufmarke. Wer zusätzlich eine Sicherheitsmarge von etwa 10 Prozent gegenüber diesem fairen Wert verlangt, käme sogar auf einen interessanten Einstiegsbereich um 55 SGD.

Bestehende Aktionäre können angesichts der hohen Unternehmensqualität und der attraktiven Ausschüttungen einen langfristigen Anlagehorizont beibehalten. Die Position sollte allerdings regelmäßig auf ihre Bewertung und die weitere Entwicklung der Ertragskraft überprüft werden. Neue Anleger sollten dagegen Geduld mitbringen.

Mein Urteil: DBS ist eine außergewöhnlich gute Bank. Aber eine außergewöhnlich gute Bank ist nicht automatisch eine außergewöhnlich gute Aktie. Bei knapp 70 SGD bezahle ich bereits für einen großen Teil der Zukunft, die ich mir von diesem Unternehmen erhoffe. Ich würde deshalb auf einen besseren Einstieg warten.

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